Крипторынок тектонически меняется. Каковы особенности этих перемен, что можно прогнозировать, каковы контуры будущего финансовых инструментов на блокчейне? Об этом говорим с руководителем отдела маркетинга белорусской регулируемой криптоплатформы Dzengi Валерием Усенко.
— Насколько на середину этого года можно говорить о наступлении новой, утилитарной фазы крипторынка?
Читайте также
Акции SpaceX упали за 2 торговых дня на более чем 20%, а с максимума в $225 падали 18 июня на более чем 30%
— Говорить можно основательно, потому что идёт глубокая структурная трансформация всего рынка, она происходит прямо у нас на глазах.
Главное, наверное, переход от чистых спекуляций уже к действительной полезности. Уже и розничный клиент всё больше задаётся вопросом о полезности того или иного актива и практичности того или иного блокчейна. Мы прекрасно видим, что после «флеш-крэша» 10 октября 2025 года, который состоялся и который показал простоту манипуляции на этом рынке, после спада рынка в первом полугодии 2026 года лишь единицы поставщиков услуг удержали свои цены, начали восстанавливаться, дали хороший отскок. И это наиболее фундаментальные проекты, закрывающие 3–4 основные потребности.
Это платежи, это инвестиционная привлекательность, доказанная временем, и устойчивость на протяжении более чем 5 лет, способность «перебивать» пиковые колебания. Это, по сути, биткоин, эфир, BNB, да ещё пару монет.
| «Клиенты уже не ведутся на white paper, для них важнее применимость того или иного продукта» |
И это, конечно, эфир именно как платформа для новых проектов, новых продуктов, зарекомендовавших себя во времени. Тех, которые, скорее всего, будут участвовать в той самой токенизации реального сектора экономики. В общем, я бы сказал, что из признаков перехода от чистой спекуляции к прагматике… Даже в процессе диалогов, коммуникаций [клиенты] уже не ведутся на white paper, для них важнее всё-таки применимость того или иного продукта.
Второе, на что надо обратить внимание, — это насколько быстро шагает регуляторика. Банки начинают всё «добрее» относиться к институциональным игрокам, к криптобиржам, уже более серьёзно относятся, видят, что институциональные игроки [отладили работу], правильно проверяют источники, осуществляют транзакции, сохраняют безопасность активов. В общем, видно, у нас на глазах, как криптовалюта не заменяет традиционные финансы, а скорее интегрируется в них.
Идёт смена, так сказать, основных ключевых игроков, которые создают торговые объёмы. Если вспомнить 2018 год, это реально была розница. Розница и синтетические инструменты в виде CFD… Они создавали ажиотаж, хайп, движение. Тогда о каких-то институциональных деньгах даже речи не шло. Сейчас же крупный капитал — как частный, так и институциональный — заходит в крипту.
Для многих это является стратегическим активом накопления. Да, это не 15%, не 10%, но до 5%, но почему бы и нет? В общем и целом, я бы сказал, что да, смена [образа действий] происходит прямо у нас на глазах. Вот такие признаки, короче: интеграция, смена игрока и переход всё больше от спекуляции к полезности.
Стейблкоины рулят?
— Можно ли считать, что стейблкоины стали реальной основой криптофинансовой системы? И если да, то насколько это бесповоротно?
— Ну, это дискуссионный вопрос. Биткоин по-прежнему наиболее капитализированный актив, наиболее ценный актив, который используется именно как инвестиционный актив с целью извлечения выгоды, размещения капитала с целью извлечения выгоды, и актив, уберегающий от инфляции, при этом остающийся [на длительном временном отрезке] привлекательным как актив роста капитала, роста доходности. И он, подчёркиваю, пока наиболее капитализированный.
Если мы смотрим суточные обороты, то тоже вроде бы биткоин порой обгоняет большинство стейблкоинов по отдельности. Но Tether и USDC — они прямо сейчас создают фундамент платежей, переводов, трансграничных платежей, потом — фиксации ценности.
Многие участники рынка не хотят сразу выходить в фиат, в деньги, потому что это дороже, а вот выйти «крипта—крипта» либо «крипта—стейблкоины» — это всегда дешевле, там 0,2%, например, по деньгам. И как инструмент фиксации, как инструмент платежа, как инструмент переноса ценностей из локации в локацию, из кошелька в кошелёк.
Стейблкоины — это однозначно часть фундамента, и в общем и целом они устойчиво лидирующие позиции в крипте занимают. Биткоин, эфир, Tether, USDC. Да, масштаб рыночной капитализации и оборота USDT и USDC феноменален. А по суточному обороту они биткоин (а иногда и биткоин вместе с эфиром) опережают. И инфраструктурный слой у них прекрасный.
Стейблкоины интегрированы во многие нео-банки Запада. Ну, на текущий момент USDT в Евросоюзе не авторизован под кодекс MiCA и не присутствует на регулируемых площадках, хотя и не запрещён к владению. Там только USDC.
Ещё важно, что институты их признают, такие как Visa, MasterCard, в принципе уже не воротят нос от стейблкоинов, не спеша их внедряют. Поэтому, да, я бы сказал, что стейблкоины – это одна из основ криптоэкосистемы наравне с биткоином. Совокупность стейблкоинов, правильнее сказать, наравне с биткоином является основой. Да, это так.
— Я вам скажу в подтверждение, что по суточным объемам торгов стейблкоины уже давно «объехали» эфир и биткоин вместе взятые. Причём по отдельным дням в разы.
— А давайте глянем ради интереса в CoinMarketCap. Так, ранкинг. Так, биткоин, суточный объём 27 миллиардов, тезер — 47 миллиардов, USDC — 8 миллиардов. Ну вот сейчас на сутках да, это так. А вот Tron сколько? 311 миллионов всего лишь за эти сутки.
Впрочем, в Tron комиссия маленькая, он и не нужен в большом количестве, чтобы гонять Tether в сети Tron. В общем, да, однозначно, стейблы — это основа на текущий момент экосистемы крипты, одна из них.
— Можно ли считать, что стейблкоины – это такая новая форма фиата, продолжающая цепочку металл – бумага – электронные деньги?
— Ну, чисто формально – нет. Но фактически стейблкоины как будто бы не заменитель, но «дополнитель». Почему? Потому что по-прежнему на их базе нет пока инструментария в необходимом [масштабе], который позволяет в дальнейшем эксплуатировать этот, условно, Tether для расчётов. Всё равно вам придётся «на конце провода» выйти в деньги.
Но как инструмент трансграничных переводов, платежей, накопления, фиксации, эксплуатации внутри DeFi-экосистемы — однозначно да. Но даже если мы возьмём проект EtherFi, на котором вы держите эфир и тезер, либо USDC на блокчейне эфире, на ERC, и делаете себе эмиссию цифровой карты, всё равно на выходе будет это доллар, либо евро, либо рубль и так далее. То есть всё равно деньги всё ещё нужны чисто формально.
По сути, мне как продавцу, если бы не закон, я бы мог принимать тезер, к примеру. И другой бы продавец, если бы не закон, мог бы у меня потом принять тезер.
То есть технологическая возможность сегодня как заменителя есть. Но вот юридической основы, конечно же, не хватает. По сути, стейблы точно получили лучшие черты самых «лучших» денег. Это стабильность курса. Я не знаю, последний раз подводил меня Tether вот как раз в 2018 году. В остальных случаях с Tether’ом всё прекрасно. И с USDC то же самое. То есть он действительно стабилен.
Программируемость, скорость транзакций, фактическое владение, а не условное владение, как, например, в банке. Это всё прекрасные признаки. Юридически, ну, для международных платежей всё-таки не хватает пока институциональной основы. Ну, то есть, что мне потом делать с этим Tether’ом, получив его? Как мне выйти в деньги? И нужно ли мне выходить в деньги? Конечно, нужно, потому что конечный расчёт всё равно, особенно в налогах и прочем, произойдёт в деньгах.
Я бы всё-таки назвал это очень удобным, удачным цифровым инструментом, который строится поверх действующей традиционной финансовой системы, чем какой-то новой формой денег.
Биткоин: меняется ли роль?
— Почему биткоин, вроде бы спроектированный как фундамент новой финансовой системы, оказался в итоге абсолютно зависим от традиционных финансовых рынков? Что будет с ним дальше?
— Так, ну это красивый и простой, конечно, лозунг. Дело в том, что биткоин не заменил старые финансы. Он скорее интегрировался и стал частью тех самых старых капиталов и старых денег, выступив тем самым стратегическим активом накопления. Это как бы и не плохо, и не хорошо. Для нас это даже лучше, это позволит ему и дальше в цене расти.
Грубо говоря, сколько на земле миллионеров и сколько их захотят владеть хотя бы одним биткоином, которых всего будет 21 миллион. Просто те же самые инвесторы и те же самые [владельцы] капиталов, которые вкладывают свои средства в сектор технологий, в сектор промышленности, в сектор банкинга, начали инвестировать в биткоин. Это органика, органический спрос.
То есть у вас есть деньги, есть инфляция, есть риск инфляции, есть риск условного владения, а не фактического владения. И вот у вас есть кошелёк какой-нибудь. Некастодиальный либо, наоборот, кастодиальный. Hot wallet, cold wallet. И вот вы владеете своим активом, который показывает среднюю годовую доходность за последние примерно 10 лет порядка 65–80% (зависит от методики подсчёта). Логично, что вы свои старые капиталы начнёте «вставлять» туда. Я просто фиксирую данные о прошлом, это не инвестиционная рекомендация.
Логично также, что институциональные игроки захотят сделать эмиссию «бумаг» ETF, то есть чтобы люди, либо пенсионные фонды, либо хедж-фонды покупали не настоящий биткоин, а ваш ETF, который более «обёрнут» в регуляторику, например, в Соединённых Штатах. И поэтому те же инвесторы, что инвестируют в акции S&P, Dow Jones, Nasdaq, топ-100 компаний, либо DAX-40 (40 немецких компаний), начали инвестировать в биткоин.
Поэтому он и «врос» в старые деньги, в старую экосистему, просто ещё не на масштаб 15–20% капитала, а на 5%, на 10% как стратегический актив накопления. Ну и, конечно, Wall Street. Он подключился, и, в принципе, мы видим уже, что биткоин становится более структурным, подвержен тенденциям, подвержен уровням консолидации.
У него действительно теперь есть уровни консолидации, у него есть уровень пробоя, ретест, восходящий тренд, нисходящий тренд. Он стал более таким, что ли, дышащим, дышащим «тенденционно». Зависящим также теперь напрямую от нефти, зависящим от индекса S&P 500 и зависящим от процентных ставок.
Я не вижу в этом ничего плохого. Он точно сохраняет, на мой взгляд, статус цифрового золота. Почему? Потому что золото покупали для чего? Для сохранения капитала от риска потери ценности через инфляцию. И потому что оно из года в год, из цикла в цикл обгоняет эту инфляцию. Биткоин показывает более интересные и привлекательные инвестиционные опции.
| «Транспортируемость капитала становится очень важным показателем безопасности» |
Обгон инфляции, но самое важное – транспортируемость. Для капитала, такого как в Китае, например, премиального клиента, или в России, или ещё где-то, где очень важно всё-таки владеть своей ценностью, чтобы в любой момент на другой локации эту ценность преобразовать, транспортируемость капитала становится очень важным показателем безопасности.
У биткоина это есть. Поэтому биткоин сохраняет статус цифрового золота точно. Он точно сохраняет статус стратегического резерва накопления. А вот его существование в рамках TradFi-проектов, я думаю, это всё равно будет некий промежуточный элемент.
Потому что сомневаюсь, как и в 2020, так и в 2021, в интервью говорил, сомневаюсь в том, что биткоин станет основным средством мирового платежа — нет, это чушь! Но как промежуточный инструмент — великолепно. И в TradFi, как в традиционных финансах, так и в DEX, это будет промежуточный актив накопления и реализации с выходом всё-таки в «живые» деньги, национальные либо локальные какие-то.
Ну, либо мы вообще доживём до того, что все корпорации будут эмитировать собственный токен, и ценность токена определяется ценностью продукции, которую создаёт корпорация. В принципе, это тоже реальное Future. Тогда и посмотрим, кому нужен рубль, кому нужен юань, когда есть корпорация, которая создаёт наиболее ценную продукцию, продаёт её только за собственный токен и взаимодействует с другими корпорациями, покупая их токен, что создаёт DEX-курсы.
Что дальше? Я думаю, биткоин сохраняет статус цифрового золота и стратегического резервного актива, но не как средство платежа.
Ethereum: инструмент или инвестиция?
— Теперь тема, которой мы уже немного касались. Полностью ли утратил эфир роль инвестиционного инструмента, став техническими рельсами для других криптопроектов?
— Точно нет. Это то же самое, что сказать, что золото потеряло свою инвестиционную привлекательность ввиду того, что является лидером в ювелирке, электронной промышленности и медицине. Вообще-то, собственно, золото, основное его применение — это как раз ювелирка, медицина и электронная промышленность. Но оно всё равно сохраняет свою инвестиционную привлекательность. Хотя, на мой взгляд, это абсолютно абсурдно в наше время — хранить эти слитки золотом. Потому что оно себя не показывает как «тихая гавань»? Начнётся война — золото за хлеб продадите! Перевести вы эти слитки никуда не можете, грызть их что ли только!
И вот с эфиром то же самое. Он очень часто разочаровывает сообщество, и это связано с тем, что его постоянно хотят купить «на верхах». И его постоянно продают «на низах», думая, что ему конец.
Но не стоит забывать: это вторая криптовалюта с наибольшим количеством полезных проектов на эфире.
| «Ethereum — криптовалюта с наибольшим количеством полезных проектов» |
Проверенная временем, наиболее легко проверяемая на чистоту кошельков, чистоту транзакций. Прекрасный двойной учёт, удобный блокчейн. В общем и целом, эфир не утрачивает значения и ценности, но фундаментально его роль немножко меняется. Он превращается в такие вот рельсы новой железной дороги.
И этот статус, он всё равно, он лишь создаёт его инвестиционную привлекательность. Потому что лично мне сегодня, чтобы поддерживать мою DEX-овскую систему с конечным выходом в шлюз фиата, то есть через тот же EtherFi, он необходим. Несмотря на то, что в моих системах циркулирует USDC, но на чём он циркулирует? На базе этого блокчейна, ERC, эфира.
Мне всё равно нужно держать эфир, мне всё равно его нужно покупать. Помимо этого, эфир прямо сейчас у нас на глазах показывает динамику отскока пока посильнее, чем биткоин. Да, он находится ниже, но он всё ещё на долгой восходящей структуре, просто внизу.
Он привлекает как инвестиционная возможность? – С моей точки зрения, однозначно. Там существенный потенциал восстановления. Потом, полезен ли он? – Однозначно. Для поддержания инфраструктуры в DeFi эфир прекрасен. И он нужен вам просто, чтобы «газ» платить.
Потом, институциональные инфраструктуры. Очень многие — на эфире! Вот, например, Dzengi во многом работают на блокчейне эфир, то есть наши токены — на эфире. Потом, это отличная база, кстати, для токенизации реальных активов, RWA.
Рано или поздно они будут очень популярны. Токенизация всего и вся для удобства учёта, для удобства отслеживания, для удобства контроля самостоятельного. То есть пользователь с годами умнеет. Он хочет сам всё контролировать, сам всё отсматривать. Сейчас пользователь «прошарен». Поэтому токенизация реального сектора произойдёт. Что лучше эфира? – ничего!
Дальше. Потом эмиссия ETF. Случилось? – Случилось. Спотовые ETF, ETH есть? – Есть. Деньги смогли привлечь? – Смогли. Как только выйдем опять на бычий цикл, всё будет то же. Ну и стейкинг, конечно, для многих это всё равно остаётся привлекательным инструментом, несмотря на низкую доходность. Сколько там? 3, 2, 4%.
Вы на спекуляции больше сделаете. Но кто не хочет отдавать свои эфиры, кто их только покупает, набирает, тот прекрасно использует стейкинг, получает свои 3–4% в год и кайфует. Поэтому эфир, скорее всего, перестаёт быть только спекулятивным альткоином, вот типа купить подешевле, продать подороже, хотя это многим не удавалось.
Всё равно его хотят купить, когда он очень дорогой, потому что думают, что будет в два раза дороже, и хотят продать, когда он дешёвый, потому что думают, что ему конец. Вот сейчас новая такая, новая тренд-волна: сказать, что эфир теряет свою привлекательность как инвестиционный актив, он никому не нужен дорогой, он скорее будет инфраструктурным активом.
Но это полная чушь! Как только его «поддавят» в стакане в спросе и снимутся объёмы в предложении, он вырастет. Эфир доказывал, что он может за месяц, за два достигать ATH. Да, потом опять спад, потому что дикая волатильность. Но не стоит поддаваться этой панике, этому негативному настрою, что вот это чисто инфраструктурный актив, как инвестиция, он уже неинтересен, расти не будет. Будет!
На мой взгляд, будет. Это не инвестиционная рекомендация, но я его покупаю. И эфир, и биткоин.
Деньги и Dzengi
— О каких клиентских предпочтениях говорит опыт платформы Dzengi? Как эти предпочтения будут трансформироваться?
— Как эти предпочтения будут трансформироваться? Здесь мы вообще затронем тогда эволюцию, развитие финансовой, лучше сказать, инвестиционной культуры в локальных пространствах. У неё есть 5 этапов. И, в общем и целом, наш ребрендинг не был выдуман, он был продиктован как раз тем, к чему уже созрела инвестиционная культура в нашем пространстве. И это основных два запроса: полезность и надёжность. Надёжность определяется временем.
Выполнение обязательств с точки зрения криптоактива – это время его «работы» и способность «перебивать» пиковые цены, становиться дороже, не быть подверженным атакам, не быть скомпрометированным. А полезность – это то, как пользователь может его применять.
Поэтому у пользователей вот эти две основные потребности: запрос на надёжность и запрос на полезность.
| «Пользователь понял, что переизбыток информации, шумихи, ярких принтов, попытки биржи заигрывать с пользователем через геймификацию, что приближало нас к беттингу и гэмблингу, бесполезен и утомляет. От всего этого пользователь устал, он начал уходить.» |
И ещё важно, что пользователи были за какое-то время перенасыщены геймификацией биржевой деятельности. Эти стаканы, принты, разные цветы, пуш-уведомления.
Устали. Это следующий элемент эволюции инвестиционной культуры. Пользователь понял, что переизбыток всей этой информации, шумихи, этих ярких принтов, попытки биржи заигрывать с пользователем через геймификацию, что приближало нас к беттингу и гэмблингу, бесполезен и утомляет. От всего этого пользователь устал, он начал уходить. И идёт возврат к простоте, надёжности, прозрачности, просто вот такой ниве, грубо говоря.
Это играет только в пользу клиенту, потому что действие — это должно быть что-то простое. Купи, посиди, подожди, продай.
Дальше появляется институциональный интерес – это однозначно! У пользователей вызывает одобрение то, что регуляторы, институты, банки начинают взаимодействовать всё-таки с криптобиржами, и это тоже отражается на интересе пользователя.
Ну и ещё из запросов… Это всё-таки всё больше и больше интегрироваться с традиционными финансами. Чтобы были карты, чтобы были депозиты, чтобы можно было принести свой биткоин, отдать под залог, получить кредит, купить квартиру, потом квартиру перепродать, вернуть. Ну, в общем, на традиционные финансы большой запрос.
Поэтому предпочтения пользователя эволюционно повзрослели, и это прекрасно, мы растём вместе с ними.
— Сколько вы насчитываете активных пользователей?
— Мы не комментируем это, мы не публичное акционерное общество, мы закрытое акционерное общество, такими данными мы не делимся. Однако в открытых источниках информации на CoinMarketCap каждый желающий может вбить «Dzengi.com», собственно, сейчас я прямо это и делаю, чтобы посмотреть актуальные данные, и посмотреть суточный торговый оборот. По количеству пользователей мы информацией не делимся. Так, Dzengi на момент нашей беседы: суточный оборот биржи составляет порядка $11 млн.
Работаем мы только с белорусским клиентом, на белорусском рынке.
— Какую роль сыграл регулятор в развитии криптоиндустрии у нас в стране?
— На мой взгляд, тезисно, большую и позитивную. Он создал «окно траста» и опыта для пользователя. И на серьёзной временной дистанции мы получили пользователя, который не обжёгся, а получил большой объём информации и знаний, как самостоятельно защищать свои финансы, взаимодействовать с регулятором, с правоохранительными органами и собирать документы.
Есть мнение части общества, которое говорит, что у нас регуляция спешит впереди инновации. И в какой-то части я с этим соглашусь. Но лишь в какой-то части.
И для меня всегда хороший вопрос, а насколько в принципе регулятор помогает развитию криптоэкономики на территории, например, нашей страны?
На мой взгляд, крипта – это новый вид финансов, но это всё ещё финансы. В финансах вопрос траста и вопрос доверия очень-очень важен. Потому что при развитии инвестиционной культуры, если вопрос траста будет нарушен на каком-то из этапов, мы откатываемся лет на 30 назад.
Что произошло с МММ Мавроди? По сути, это же яркий пример того, что происходит, когда регулятор не совсем быстро реагирует. Это можно отнести и к биотехнологиям. Здесь тоже регулятор очень важен, потому что в противном случае может выйти ситуация, как бывало в фармацевтической индустрии, когда препарат выходил в клинические испытания слишком рано.
Есть сферы, подобные ИИ, где нужно дать сначала полную свободу: создайте, запуститесь, ошибитесь, а потом зарегулируем, чтобы общество и потребитель были в безопасности. А есть сферы, где регулятор только помогает. Так вот, в вопросе крипты, насколько регулятор создаёт пространство?
Я бы сказал, что очень помогает. Почему? Потому что понятные прозрачные правила игры у нас в криптосфере: проверяйте источники, проверяйте клиента. Один клиент — один аккаунт.
Эти правила позволили избавиться от огромного количества фрода у нас на территории. Наибольшее количество мошенничеств случилось на рынках, где регулирование «включилось» позже. Именно там общество наиболее пострадавшее.
| «Наш регулятор создал «окно траста» и опыта для пользователя… Вопрос финансов – это всегда вопрос траста и доверия. А доверие без регулятора ничего не стоит». |
У нас же на территории, благодаря достаточно жёсткой регуляторике, профессионализму регулятора, я бы сказал, что это помогло создать тот самый рынок нормального клиента, и мы не оказались пострадавшими от спам-токенов, от запуска всяких непонятных проектов. Да, они приходили к нам извне, потому что нельзя остановить внешний мир.
Но наш пользователь наиболее подготовлен. Он сегодня приходит на международные площадки после наших. Он знает, как предоставить источник, как собрать пакет документов, какие выписки нужно предоставить, как представить отчёт об операциях, пополнениях, вводах, выводах с криптовалютной биржи. Короче, он понимает больше, чем многие сотрудники иностранных бирж. И здесь регулятор сыграл в пользу.
Давайте быть откровенными. В вопросе запуска криптобиржи инновации никакой нет. Это достаточно старый бизнес, который ещё трансформирован со времён брокериджа, потом форекс-брокеридж, потом запуск криптобирж, матчинг ордеров, запуск спот-стаканов (order books). Это всё уже было в годах 2016–2017, а Coinbase и Kraken вообще там с года 2012–2013. Это не прямо супер-инновация — запуск самой биржи. Инновация кроется в самом активе, в инструменте.
И этот актив всё-таки слишком близок к финансам. А вопрос финансов – это всегда вопрос траста и доверия. А доверие без регулятора ничего не стоит. Поэтому брокеру без лицензии доверять нельзя. Криптобирже без лицензии регулятора доверять нельзя. Почему? А потому, что у вас без этого нет возможностей защитить свои права.
В Беларуси – есть! Есть ПВТ, есть регулятор, есть Нацбанк, есть правоохранительные органы. Поэтому биржи, которые получили лицензии на территории Беларуси, «с трастом» обслуживают клиентов в Беларуси. А другие — нет. Короче, регулятор сыграл только в плюс, и это моё мнение.
Вопросы задавал Леонид Горяинов, CEO проекта FutureBy
! Представленная информация является личным мнением и не является инвестиционной рекомендацией.
Меню 
Знания 
События 
Новости 
Курсы валют