За последний год бумаги компании Coinbase потеряли около 57% стоимости. На этом фоне инвесторы всё громче требуют от криптобиржи не просто «больше роста», а фундаментальной трансформации бизнес-модели — диверсификации и универсальности. Что стоит за этими требованиями?
Во II квартале 2026 года Coinbase понес убыток в размере $360 млн, согласно данным The Block. При том, что за аналогичный период 2025 года Coinbase получила чистую прибыль в размере $1,4 млрд.
Читайте также
Капитализация мирового фондового рынка достигла к середине 2026 года рекордных $166 трлн.
Выручка компании во 2 квартале 2026 года сократилась на 19%, до $1,22 млрд, несмотря на то, что её доля на рынке криптовалютных сделок во II квартале составила 10,3% (новый исторический максимум по сравнению с 9,1% в I квартале — рост доли рынка 3-й квартал подряд). Но акции криптобиржи продолжают в целом падать.
Естественно, что акционеров эта ситуация явно не устраивает и рни требуют большего разнообразия источников доходов и их устойчивости.
Почему инвесторы требуют диверсификации
Основная причина проста: доходы криптобирж от спотовой торговли криптовалютами крайне волатильны и процикличны. В периоды бычьего рынка транзакционная выручка может резко взлетать, но в спокойные и «медвежьи» кварталы она столь же стремительно падает. Инвесторы устали от такой «американской горки» и ищут предсказуемости.
Для Coinbase давление со стороны акционеров исходит из трёх ключевых факторов.
1. Волатильность торговых комиссий. Во втором квартале 2026 года Coinbase сообщила о выручке в $1,22 млрд, не оправдав прогнозов Уолл-стрит в $1,29 млрд. Чистый убыток компании составил $359,5 млн — это уже третий квартальный убыток подряд. Транзакционные доходы упали на 21% по сравнению с предыдущим кварталом. Такие результаты наглядно демонстрируют, насколько бизнес, завязанный на торговые объёмы, уязвим к рыночным циклам.
2. Спрос на предсказуемость. Регулярные потоки доходов — подписки (вроде Coinbase One), кастодиальные сборы, стейкинг и доходы, связанные со стейблкоинами, — рассматриваются инвесторами как более стабильные и качественные, чем чисто торговые объёмы. Менеджмент Coinbase неоднократно подчёркивал, что рост доли подписок и сервисов обеспечивает большую предсказуемость бизнеса в разные рыночные циклы.
3. Платформенные возможности шире, чем просто биржевая торговля. Инвесторы полагают, что Coinbase может быть не просто «площадкой для обмена криптовалют», а полноценной финансовой экосистемой. Компания активно развивает деривативы, собственный Layer-2 блокчейн Base, институциональные услуги, рынки прогнозов и токенизированные активы.
Как Coinbase отвечает на запрос инвесторов
Coinbase выбрала стратегию превращения из «криптобиржи» в «биржу всего» (Everything Exchange). Это означает, что компания может монетизировать пользователей множеством способов:
· Розничная торговля криптовалютами
· Подписка Coinbase One — число платных подписчиков превысило 1 млн и продолжает расти даже на падающем рынке
· Кастодиальные услуги и прайм-брокеридж для институциональных клиентов
· Стейкинг — во втором квартале принёс $83 млн дохода
· Экономика стейблкоинов — к началу 2026 года Coinbase хранила рекордные $19 млрд в USDC, получая доход, который «работает» скорее как банковский процентный доход
· Деривативы — в мае 2026 года CFTC разрешила Coinbase первой среди регулируемых бирж предоставлять американским клиентам доступ к глобальным крипто-бессрочным фьючерсам и опционам через Deribit
· Токенизированные активы — акции, ETF, пред-IPO контракты
· Рынки прогнозов — годовой доход превысил $100 млн
· Блокчейн Base — собственная сеть второго уровня, через которую за последние 12 месяцев прошло $32 трлн в транзакциях со стейблкоинами.
В принципе, результаты этой стратегии уже видны в отчётности. Если исторически доходы от торговли биткоином составляли более половины всей выручки Coinbase, то сейчас этот показатель снизился до 12%. Компания отчётливо движется в сторону снижения зависимости от волатильной криптоторговли.
Реакция Уолл-стрит: разделение мнений
Несмотря на прогресс в диверсификации, квартальные результаты Coinbase вызвали неоднозначную реакцию аналитиков.
Оптимисты (Bernstein, Benchmark, William Blair) указывают на рекордную долю рынка — 10,3% мирового объёма криптоторговли, третий квартал подряд с ростом этого показателя. Они считают, что стратегия диверсификации правильная, а текущее падение акций — возможность для покупки. Benchmark сохраняет целевую цену $330 — самую высокую среди аналитиков.
Пессимисты (Mizuho, Barclays) предупреждают, что новые направления бизнеса пока слишком малы, чтобы компенсировать падение торговых доходов. Mizuho называет бизнес подписок и сервисов Coinbase «ещё недостаточно крупным и предсказуемым». Аналитики Barclays и вовсе считают, что рынки прогнозов и розничные деривативы «едва сдвинули стрелку».
Особое беспокойство вызывает конкуренция с Robinhood. Акции Robinhood упали лишь на 18% с начала года против примерно 66% падения Coinbase. Robinhood уже вырвался вперёд на рынках прогнозов — его годовой доход в этом сегменте достиг примерно $600 млн против $100 млн у Coinbase. Обе платформы движутся к одной цели — стать «супер-приложением» для управления всеми финансами пользователя.
Насколько устойчив тренд на «разнообразие»?
Тренд выглядит достаточно устойчивым, но не безграничным.
Что говорит в пользу устойчивости:
· Диверсификация соответствует реальному спросу клиентов на комплексные финансовые услуги в одном приложении.
· Coinbase имеет 12 продуктов с годовым доходом более $100 млн, половина из которых — более $250 млн, а два — более $1 млрд.
· Рост доли подписок и сервисов делает бизнес менее циклическим и более привлекательным для долгосрочных инвестиций.
· Институциональное и регуляторное преимущество Coinbase перед офшорными конкурентами открывает доступ к американским институциональным клиентам.
Что может ограничить тренд:
· Новые продукты несут регуляторную и операционную сложность. CLARITY Act имеет лишь 30% шансов на принятие в Сенате, что создаёт регуляторную неопределённость.
· Конкуренция нарастает — Robinhood, Stripe и другие игроки запускают собственные блокчейн-решения.
· Некоторые направления, особенно деривативы и токенизация, могут столкнуться с жёсткой конкуренцией со стороны традиционных финансовых институтов.
· Диверсификация работает лучше всего, когда она опирается на сильное соответствие продукта рынку, а не просто на желание «быть всем для всех».
Что в итоге?
Для Coinbase требование акционеров о диверсификации — это, по сути, требование устойчивого и предсказуемого дохода. Компания уже проделала значительный путь: доля биткоин-торговли в выручке сократилась с более чем 50% до 12%. Однако, как признают даже оптимистичные аналитики, новые направления пока остаются скорее «опцией», чем значимыми источниками прибыли.
Тренд на диверсификацию криптобирж будет устойчивым до тех пор, пока компании смогут превращать своё регуляторное доверие, технологическую инфраструктуру и клиентскую базу в регулярные неторговые доходы. Он станет менее устойчивым, если расширение распылит управленческие ресурсы или не принесёт значимых результатов.
Главный вывод для инвесторов: Coinbase и другие криптобиржи больше не являются просто «ставкой на биткоин». Они превращаются в многопрофильные финансовые платформы, и оценка их стоимости теперь требует совершенно иного подхода — того, который учитывает не только волатильность крипторынка, но и способность компании зарабатывать в любую фазу цикла.
Меню 
Знания 
События 
Новости 
Курсы валют