Выступление нового председателя Федеральной резервной системы Кевина Уорша на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле 28 августа стало одним из главных событий недели для финансовых рынков. Формально это было не заседание FOMC, а ежегодная конференция ФРС Канзас-Сити, однако инвесторы ждали от Уорша ответа на ключевой вопрос: закончила ли ФРС цикл ужесточения денежно-кредитной политики. Ответ оказался скорее отрицательным.
Уорш подчеркнул, что американская экономика остается устойчивой. Безработица держится на уровне 4,1%, потребительские расходы растут, а инвестиции бизнеса в оборудование и нематериальные активы за четыре квартала увеличились примерно на 9%. Более половины прироста капитальных расходов в этом году, по его оценке, связано с развитием инфраструктуры искусственного интеллекта. Прибыль компаний из S&P 500 за год выросла более чем на 20%. Эта устойчивость, однако, стала для рынка плохой новостью. Уорш заявил, что кредитные рынки демонстрируют мало признаков реального ограничения, а широкие финансовые условия он затруднился бы назвать ограничительными. Это означает, что экономика пока способна выдерживать высокие процентные ставки.
Читайте также
MARA и CleanSpark теряют выручку: биткоин-майнеры выбирают ИИ
Главная проблема для ФРС — инфляция. Предпочитаемый регулятором индекс PCE вырос на 3,7% за 12 месяцев, а шестимесячный показатель достиг 4,1%, тогда как официальная цель ФРС составляет 2%. Более того, 54% компонентов корзины PCE за последний год дорожали быстрее чем на 3%. «Мы должны быть уверены, что базовая инфляция движется к нашей цели — явно и с достаточной скоростью. В противном случае нам еще есть над чем работать», — заявил Уорш. При этом глава ФРС не стал напрямую обещать повышение ставки, подчеркнув, что придерживается определенной дисциплины, а не заранее принятого решения.
Рынок прочитал речь как ястребиный сигнал. По данным Cme fedwatch, вероятность повышения ставки ФРС на сентябрьском заседании выросла примерно до 57% против 35,4% днем ранее. Доходность двухлетних казначейских облигаций США поднялась до 4,36%, доллар укрепился, Nasdaq снизился на 0,52%, а индекс компаний малой капитализации Russell 2000 потерял 1,4%. Криптовалюты отреагировали еще сильнее: биткоин снизился более чем на 4,9% после недавнего роста почти до $81500. Причина проста: высокие процентные ставки увеличивают привлекательность долларовых инструментов и одновременно делают спекулятивный капитал дороже. В такой среде инвесторы обычно сокращают позиции в биткоине, альткоинах, технологических акциях и других рискованных активах. Отдельный сигнал Уорша касается коммуникации ФРС. Он выступил против чрезмерного использования прямого руководства — заранее заданных ориентиров по будущей траектории ставок. По его мнению, рынки не должны строить сделки главным образом на подсказках центрального банка. Для инвесторов это означает потенциально более высокую волатильность: каждое новое значение PCE, CPI или статистики по рынку труда будет сильнее влиять на ожидания по ставкам.
Теперь критически важны следующие данные по инфляции и занятости в США. Если ценовое давление останется высоким, ожидания нового повышения ставки могут усилиться, создавая дополнительное давление на криптовалюты и акции роста. Если инфляция заметно ослабнет, рынок быстро вернется к ставкам на паузу ФРС. Главный вывод из Джексон-Хоула: эпоха дешевой ликвидности пока не возвращается. Уорш дал понять, что сильная экономика сама по себе не является поводом для смягчения политики — наоборот, она дает ФРС больше пространства продолжать борьбу с инфляцией.
Меню 
Знания 
События 
Новости 
Курсы валют