Эксклюзив! Ноябрь 2021 — ноябрь 2022: итоги

— Леонид, Алексеевич, каковы в целом итоги крипторынка за бурный год, прошедший с ноября 2021?

— Крипторынок – не изолированная «вещь в себе», он примерно с 2020 года по факту стал частью мировой финансовой системы, основанной на “евродолларах”. А эта система очень сильно зависит от управления китайской экономикой, от кредитного импульса Китая. Именно нарастание дисбалансов внутри китайской экономики приводит к разным движениям финансовых рынков, которые, на первый взгляд, с этим и не связаны.

Читайте также

Читайте также

Индекс Московской биржи падал 17 июля до 1950 п. и завершил рабочую неделю на значении около 1956 п.

Леонид Горяинов

Новости

А китайская внешняя торговля фактически организована через Гонконг и «внешний», «оффшорный юань». При росте BTC генерировался непрерывный синтетический «евродолларовой» приток капитала в Китай, закрывающий все дисбалансы платежного баланса Китая, его стимулирующую финансовую политику, и обеспечивающий долларовую стоимость юаня. Важнейшим индикатором является приток или отток капитала из Гонконга.

• Стоимость 3-месячных евродолларовых бондов и курс юаня ($ за CNY):

Посмотрите, что происходит с недвижимостью и долговым кризисом многих предприятий Китая! Вот эти движения стали определяющими и для криптовалютного рынка.

• Стоимость 3-месячных евродолларовых бондов и индекс Nasdaq Composite:

• Стоимость 3-месячных евродолларовых бондов и индекс Hang Seng (Гонконгская Фондовая Биржа)

Вытаскивая свою экономику за волосы, через форварды на доллар, вытягивая отовсюду «будущие доллары», Китай невольно создаёт глобальную ликвидную ловушку! А она провоцирует будущую рецессию. А биткоин и крипторынок – предвестники и сигнальщики, как канарейка в шахте.

— 9 ноября 2020 г. биткоин стоил ~$15 500, 9 ноября 2021 г. ~ $69 000, 9 ноября 2022 г. ~ $15  700. В какую из этих дат стоимость биткоина была более «справедливой» и «обоснованной»?

— Как и иные биржевые товары и инструменты, как валюты, биткоин (BTC) не имеет «справедливой» и «обоснованной» цены. Она определяется его возможностью, способностью и необходимостью быть задействованным в мировом движении капитала, в способности в данный конкретный момент через него решать те или иные задачи.

Обращу ваше внимание на ряд важных моментов. Вот что такое евродолларовый (€$) фьючерсный контракт? Это — синтетический заем! Единый €$-фьючерс — это аналог форвардной процентной ставки при предоставлении кредита, например, в размере $1 млн на 3 месяца с даты исполнения контракта. Покупка контракта эквивалентна взятию ссуды в долларах, а короткая продажа эквивалентна дачи ссуды. Однако €$ фьючерсный контракт отличается от ссуды тем, что за изменение процентных ставок нужно платить авансом, а не в конце сделки. Эта разница может быть скорректированна волатильностью опционнов на €$-фьючерсы. Но самое главное — в фактической ссуде кредитор берет на себя кредитный риск по отношению к заемщику. В €$- фьючерсах основное тело кредита никогда не выплачивается! Кредит постоянно цикличеки рефинансируется. Поэтому кредитный риск связан только с балансом маржинального счета. Решающее значение приобретают именно игры на кредитных ставках, возможности дёшево рефинансировать долги. И когда рынок это не позволяет делать, начинаются рецессии.

• Движение стоимости биткоина и курса юаня ($ за CNY) с осени 2019 года:

Сегодня мы видим ГИПЕР-КРИПТОДОЛЛАРИЗАЦИЮ, сегодня на долларовых рынках наблюдается огромный дисбаланс спроса и предложения, вызванный дефицитом долларов, усугубляемый иностранными компаниями, нуждающимися в долларовой ликвидности. Прежде всего, китайскими компаниями. Cтейблокоины (криптодоллары) и синтетические доллары, получаемые с помощью производных контрактов-фьючерсов, обладают уникальными свойствами для обслуживания мирового спроса на $. И значительный рост рыночной капитализации биткоина был обусловлен поиском более простых и программируемых способов хранения средств, совершения сделок и финансирования в долларах. Вероятность его роста по-прежнему значительна из-за спроса на доллары, в условиях его дефицита, прежде всего из-за потребностей Китая. В этих условиях спрос на доллары будет только увеличиваться. И прогнозы ряда криптоэнтузиастов («криптоевангилистов»), что криптовалюта заменит доллар — никогда не сбудутся.

Но спрос на доллары (евродоллары) теперь можно реализовать через сети биткоина, эфира (Ethereum) и через новые способы открытия позиций по долларам, являющимся изначально цифровыми, глобально доступными и более устойчивыми. Стейблокоины и обеспеченные криптоактивами синтетические доллары должны увидеть значительный рост.

• Движение стоимости биткоина и индекса Nasdaq за 3 года

Биткоин может быть обеспечением для выпуска синтетических €$, финансовых инструментов вне сферы влияния традиционной системы, но, однако, обладающих стабилизационной способностью долларов и €$. Один из самых простых способов превратить BTC в синтетические доллары – через фьючерсы! Особенно через бессрочные своп-контракты (предлагаемые рядом бирж), которые дают возможность спекулянтам торговать в паре BTC/USD с маржой в BTC.

Криптовалютные бессрочные свопы структурированы как нелинейные инверсные фьючерсные контракты, то есть стоимость контракта измеряется в одной валюте (в долларах), а позиция маржинальности — в другой (например, в BTC). Деривативы на BTC предоставляют каждой стороне сделки важную финансовую услугу – покупающая сторона получает увеличенную позицию по базовому активу, а продающая получает высокодоходный синтетический доллар (так как стоимость доллара при росте BTC остается постоянной). А доступ к активу — из любого места в любое время. Миллиарды  криптодолларовых займов  были выделены, но самое главное то, что криптодоллары гораздо проще получить и использовать в транзакциях, по сравнению с традиционной финансовой инфраструктурой. Вот так получается эта ГИПЕР-КРИПТОДОЛЛАРИЗАЦИЯ.

— В конце 2020 г. биткоин стоил до 40 Эфиров. Но с середины мая 2021 года стоимость биткоина в основном колеблется в диапазоне 12 — 14 Эфиров за биткоин. Есть ли и каковы «фундаментальные факторы», определяющие соотношение двух основных децентрализованных криптомонет?

— Эфир появился значительно позже и должен был зарекомендовать себя как инструмент, и как платформа для других блокчейнов. Предложение, проверенное рынком, создало спрос. То, что я сказал выше про биткоин, распространилось и на Эфир.

— Кризис биржи FTX — это кризис криптоактивов, или просто следствие плохого либо злонамеренного управления биржей?

— Конечно, были изъяны корпоративного управления. Но кризис евродолларовой системы является определяющим фактором кризиса биржи FTX. Этот кризис приводит к оттоку капитала опосредованно из всех активов. И американских акций. И недвижимости Китая. И из китайских акций, и из   финансовой системы Китая, Южной Кореи, Турции, Бразилии и т.д., а также с рынка криптовалют!

• Евродолларовые бонды и межбанковская ставка предложения на денежном рынке Гонконга (HIBOR):

Думаю, есть уже проблемы и у Binance!

Кстати, корпоративный Долг Coinbase тоже был «канарейкой в угольной шахте» при начале  кризиса криптовалюты весной. В январе цена его облигации 2031 года составляла 92 цента. Затем она упал до 77 центов в апреле, а затем снизилась до 63 центов при крахе Terra-Luna в мае. Сейчас они торгуются на уровне 53 цента.

— Может ли «крипта» служить кредитным залогом, как вы утверждали летом-осенью прошлого года?

При росте BTC он служил кредитным залогом, подобно американским и иным акциям и рынкам недвижимости, особенно Китая!

• Движение индекса Hang Seng (Гонконг) и стоимости BTC в 2022 году (хорошо видна разница до майского криптообвала и после):

— Ваш прогноз ситуации на рынке криптоактивов на среднесрочную перспективу 2-3-х лет?

— Если не всё, то очень многое будет зависеть от продолжения попыток Китая «спасти» свою экономику, от выбранных для этого методов.

Не факт, что биткоин и Эфир останутся навсегда в основе криптовалютной системы. Могут появиться и кардинально новые предложения. Вот, например, представляется очень интересным проект биткоин-лайтнинг. Но сама система криптовалют будет неизбежно усиливаться и развиваться, вне зависимости от рыночной стоимости отдельных токенов.