Крупнейший корпоративный держатель биткоина Strategy заметно укрепил свою финансовую позицию, однако его обновлённая модель управления капиталом всё ещё остаётся незавершённой. Аналитики CryptoQuant считают, что компания Майкла Сэйлора должна определить прозрачные условия не только для возобновления покупок BTC, но и для фиксации прибыли во время будущего роста рынка. В конце июня Strategy представила Digital Credit Capital Framework — комплекс из пяти мер, направленных на повышение ликвидности и снижение финансовых рисков. Компания создала специальный долларовый резерв для выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов по долговым обязательствам. Минимальный объём резерва должен покрывать не менее 12 месяцев ожидаемых платежей.
В Strategy подчёркивают, что биткоин остаётся основным резервным активом компании. Майкл Сэйлор заявил, что цифровой кредит требует «ликвидности, дисциплины и активного управления капиталом», а новый механизм должен сохранить долгосрочную экспозицию к BTC и одновременно укрепить доверие инвесторов. Кроме того, Strategy повысила годовую дивидендную ставку по привилегированным акциям STRC до 12%, разрешила обратный выкуп цифровых кредитных бумаг и обычных акций MSTR на сумму до $1 млрд по каждой программе. Отдельный механизм позволяет продать биткоины на сумму до $1,25 млрд, если средства потребуются для восстановления долларового резерва, выплаты дивидендов, обслуживания долга или выкупа ценных бумаг.
Читайте также
Биткоин рухнул ниже $73000: геополитика и рекордный отток из ETF BlackRock шокировали рынок
Руководитель исследовательского отдела CryptoQuant Хулио Морено назвал новую систему «реальной корректировкой курса». По его мнению, Strategy отреагировала на опасения рынка относительно ликвидности: временно остановила покупки биткоина, продала часть монет и увеличила запас денежных средств. Однако для полноценного перехода к активному управлению капиталом компании необходимо решить ещё две задачи.
Первая — определить, когда именно Strategy снова начнёт покупать биткоин. Действующие правила ограничивают выпуск акций MSTR при приближении показателя mNAV к единице, но не объясняют, при какой оценке BTC компания должна возобновлять накопление. Без модели, учитывающей рыночную стоимость и фазу цикла, Strategy рискует снова покупать актив вблизи локальных максимумов.
Вторая нерешённая задача касается продаж. Текущая программа монетизации биткоина носит преимущественно защитный характер: она позволяет получать ликвидность для выполнения обязательств. CryptoQuant предлагает более системный подход — заранее установить условия частичной продажи BTC или хеджирования позиций во время сильного бычьего рынка. Такой механизм мог бы снизить долговую нагрузку, зафиксировать стоимость для акционеров и создать запас капитала для последующих покупок по более низким ценам.
С 29 июня по 5 июля Strategy продала 3588 BTC примерно за $216 млн. Затем компания привлекла ещё $466,7 млн через продажу акций MSTR, не совершая новых операций с биткоином. Благодаря этим действиям долларовый резерв вырос с $1,44 млрд до $3 млрд, а расчётное покрытие дивидендов увеличилось примерно с 14 до 29 месяцев. В распоряжении компании осталось 843775 BTC. Рынок частично положительно воспринял изменения: стоимость STRC восстановилась примерно с $75 до $88, хотя бумага по-прежнему торговалась ниже номинала в $100. Морено отметил, что сохраняющийся дисконт показывает осторожность инвесторов — им нужны доказательства того, что новая финансовая дисциплина будет действовать не несколько недель, а на протяжении полного рыночного цикла.
Для Strategy вопрос уже заключается не только в том, сколько биткоинов она сможет накопить. Главным испытанием станет способность превратить крупнейший корпоративный BTC-резерв в управляемый актив: покупать по понятным сигналам, продавать без паники и сохранять баланс между долгосрочной верой в биткоин и обязательствами перед инвесторами.
Меню 
Знания 
События 
Новости 
Курсы валют