Виктор Достов: Текущий кризис крипторынка в целом скорее положителен

Ситуацию на рынках цифровых активов и её последствия разбираем с Виктором Достовым, известным российских экспертом в области цифровых финансов, автором Телеграм-канала «Записки на рукавах». 

— Чем, на ваш взгляд, принципиально отличается последний, текущий кризис крипторынка от предыдущих?

Читайте также

Читайте также

Крипторынок в июле вырос. Благодаря низкой базе июня. Что в августе?

Леонид Горяинов

Монеты

— Его ключевая особенность — достаточно слабое эмоциональное воздействие на институты и участников рынка. Я сейчас говорю не о масштабах падения как таковых, а о реакции рынка. Во время предыдущего крупного обвала мы видели панику, массовую смерть продуктов, серьёзные разговоры о конце крипторынка и даже о конце биткоина как инструмента. Или, наоборот, гипероптимистичные прогнозы о том, что падение — лишь подготовка к большому отскоку. Сейчас ситуация выглядит совершенно иначе.

— В чём именно эта разница проявляется на сегодня?

— Несмотря на то что падение было значительным и многие участники рынка пострадали, никто всерьёз не говорит о каких-то качественных сломах. Не обсуждается сценарий, при котором биткоин перестал быть фундаментальным активом или крипторынок в целом уходит со сцены. Реакция гораздо более трезвая и рациональная, чем несколько лет назад.

— Какие сигналы рынок сейчас считает наиболее важными?

— Помимо самого курса биткоина активно обсуждаются вторичные индикаторы. Например, сокращение объёма стейблкоинов в обращении. Эти показатели хорошо вписываются в понятную картину: один фундаментальный актив оказался переоценён, его оценка была резко скорректирована, и он потянул за собой весь рынок, который на нём базировался. Это нормальный процесс, который мы много раз наблюдали на традиционных финансовых рынках.

— Можно ли сказать, что крипторынок стал устойчивее?

— Безусловно. Сегодня у крипторынка есть очень серьёзный запас стабильности. Во-первых, там большая масса денег. Во-вторых, он в значительной степени легализован и институциализирован. В большинстве стран криптоинструменты описаны в законодательстве и находятся под надзором регуляторов. У ключевых игроков, например у эмитентов стейблкоинов, существует понятное регулирование и постоянное наблюдение за ними, что заметно снижает фундаментальные риски. В-третьих, он уже сильно интегрирован в традиционную финансовую систему.

— А какую роль играет интеграция с традиционными финансами?

— Она уже играет значимую технологическую и психологичекую  роль. Мы видим большое количество разнообразных институционально-правовых инструментов: ETF, расчётные схемы между банками, которые продвигают Visa и MasterCard, американские облигации в обеспечении стейблкойнов, а также широкий спектр криптопродуктов, предлагаемых клиентам традиционных финансовых институтов. Всё это создаёт эффект инерции и формирует дополнительную устойчивость рынка.

— Значит ли это, что серьёзного структурного обвала ожидать не стоит?

— Думаю, не стоит. Какого-то «безумного» структурного обвала мы ожидать нет оснований. Конечно, рынок будет извлекать уроки.  Возможно, он попробует очередное дно. Технически вполне вероятно, появятся дополнительные механизмы демпфирования резких падений, более аккуратное проектирование сложных продуктов, более детальная проработка стресс-сценариев в смарт-контрактах. Разумеется это, как и наш текст в целом, не является инвестиционной рекомендацией. 

— Насколько глубокой может быть такая корректировка?

— Всё будет упираться в стоимость этих защитных мер. Расчётная инфраструктура должна быть максимально стабильной, и она уже в значительной степени защищена от колебаний курса биткоина, потому что основана на стейблкоинах. Но инвестиционная часть рынка всегда связана с аппетитом к риску. Любая дополнительная защита снижает доходность, поэтому ожидать радикального пересмотра продуктовой политики в децентрализованных финансах (DeFi), скорее всего, не стоит.

— Можно ли провести параллель с традиционными финансовыми кризисами?

— Да, это классический сценарий. В ряде стран падение курса национальных валют к доллару было сопоставимым по масштабам. Если при этом не возникало гиперинфляционных спиралей, регуляторы, как правило, ограничивались мягкими корректирующими мерами. Крипторынок сейчас движется по очень похожей логике.

— Согласны ли Вы с тем, что токенизация, позволяя создавать многоуровневые схемы с большими плечами способствует большим колебаниям рынка?

— Технически да. Но и защитные механизмы на токенизированных инструментах могут быть более эффективны, за счет прописывания в смарт-контрактах. На традиционном рынке различные стоп-лоссы менее гибки и эффективны. Другое дело, что чрезмерный аппетит к риску не вылечить никаким смарт-контрактом. К тому же и на традиционном регулируемом рынке вполне себе создавались очень неустойчивые многоуровневые схемы, посмотрите на американский ипотечный кризис.

— Какой главный вывод можно сделать из этого кризиса?

— Парадоксальным образом он оказался для рынка в целом скорее положительным. Несмотря на то, что для достаточно большого количества людей и институтов падение стало тяжёлым ударом, рынок продемонстрировал устойчивость к крупным падениям без фундаментальной капитуляции. По уровню устойчивости он уже сопоставим с традиционными финансовыми рынками — и это очень важный сигнал.

— Чего вы ожидаете дальше?

— Если не произойдёт чего-то принципиально непредсказуемого, какого-нибудь «гиперчёрного лебедя», то рынок, скорее всего, начнёт постепенно восстанавливаться. И тот запас устойчивости, который был продемонстрирован сейчас, в дальнейшем будет учитываться в прогнозах и оценках крипторынка.